中信证券：风电职业景气高启 叶片环节增加可期

　　智通财经APP得悉，中信证券发布研报称，在技能前进提高风电经济性，并网优势促进出资力度歪斜的布景下，判别风电职业将景气高启。风电叶片作为风机中心零部件，是装机交给的要害环节，环绕需求放量和技能前进两条主线，引荐有望充沛获益于量价齐升带来成长性继续强化的叶片及相关资料部件公司。

　　在技能前进增强风电经济性和电网适应性优势提高的布景下，国内新能源建造重心或向风电歪斜，估计2025年国内风电装机规划将达115GW以上(+~30% YoY)，且“十五五”风电年均装机或坚持高位。放逐，海外加码风电方针支撑力度，加快海风项目拍卖和供应链投标，商场空间大，全球风能理事会(GWEC)估计未来3年新增装机CAGR或达23%，有望于2026年起接力我国奉献全球风电需求首要增量。全体节奏来看，估计短期“十四五”收官，国内风电装机需求有望快速放量，中长期国内外海风需求支撑有力。在风电职业将迎来景气高启的布景下，产业链相关环节有望充沛获益，企业或将迎来成绩快速增加。

　　叶片是风机完成风能转化为机械能的中心零部件，占机组本钱15%-20%，归于高价值量零部件。叶片尺度大，运送难度高，是装机交给的要害环节。考虑到下流投标评分机制调整缓解风机价格压力，上游原资料价格压力传导，叠加风机大型化对叶片提出更高要求，估计单套叶片对应价值量有望提高。测算2025年国内风电叶片商场规划将达380亿元(+20% YoY)，对应2025-2027年CAGR为13.5%，商场空间大。

　　从竞赛格式来看，技能、人才、资金、商场等多重要素提高风电叶片职业进入壁垒。叶片制作商现在大致上能够分为独立风力叶片制作商和配套叶片制作的整机厂商。在风电产业链日益老练的布景下，考虑到叶片的本钱和定制化需求，独立叶片企业与主机厂已深度绑定，估计未来风电叶片职业将采纳“自产+外包”相结合的方式，持久来看，独立叶片厂商商场占有率将呈上涨的趋势。在风电职业景气上升的布景下，独立叶片厂商有望充沛获益需求放量。

　　模具：叶片模具的规划制作是决议叶片的空气动力功能的要害，现在首要以非金属模具为主。受出产耗费和类型更新两层需求驱动，测算2025年国内风电叶片模具需求有望达11.6亿元，且2025-2027年料将坚持稳健增加。风电叶片模具职业参与者较少，头部企业市占率优势清晰或将首先获益。

　　轮毂铸件：风机轮毂是叶片固定支撑的连接件。随价格压力缓解和本钱继续改进，判别全球铸件有望迎来量利齐升，估计2025全球风电铸件商场规划将别离抵达426亿元，且未来三年CAGR为12.1%。

　　原资料：风电叶片本钱结构华夏资料占比超70%，增强纤维和树脂为首要组成。当时增强纤维以玻纤为主，但考虑到资料功能更优、工艺前进要求和本钱继续下降等方面，估计随装机需求高增，叶片用碳纤维将加快导入。测算2025年全球风电碳纤维需求规划达4.8万吨，2025-2027年对应CAGR为13.4%，相关碳纤维企业将充沛获益。此外，树脂和固化剂也有望获益于需求放量和技能晋级带来成绩增加时机。

　　风电装机增加低于预期;风机价格修正发展没有抵达预期;海外贸易壁垒上升;原资料价格动摇;新技能产品拓宽和验证没有抵达预期。